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2020/03/31

香雪制藥:賣直銷牌照回血 藥企增長乏力忙瘦身

2019年最后一個月,香雪制藥(300147.SZ)兩個動作引起市場關注。

2019年12月31日,香雪制藥連續轉讓旗下兩家子公司,包括一家保健品直銷企業,回籠資金1.7億元。兩周前,12月16日,香雪制藥宣布與馬化騰投資的美股生物制藥公司ATHENE X,INC.合作,開展三款新藥在中國的商業化,擬投入1.8億美元。

2019年12月16日宣布合作以后,香雪制藥股價連續三天上漲超過33%,之后有所回調,但截至2020年1月6日收盤,股價仍較16日高出24%。

一放一收之間,香雪制藥舍棄非核心業務,集中資源投入生物醫藥,凸顯出戰略轉型的路徑。

值得注意的是,香雪制藥的歸屬凈利潤已經連續四年下滑,2015-2018年分別下降9.91%、62.76%、0.13%、14.41%。2019年第一季度回升18.87%,但此后的兩個季度增幅不大。

對于與Athenex 合作引進抗腫瘤新藥產品,1月6日香雪制藥接受時代周報采訪時表示,引進的三款產品將豐富公司的癌癥產品組合,與現有研發的品種形成注射劑型、口服劑型和外用劑型的全覆蓋,滿足更多患者的需求,使公司成為抗腫瘤藥物研發的專業公司。

“其中兩款產品已在美國進行三期臨床試驗,效果符合預期,有望在近期上市,推動在中國的申報和上市工作。”香雪制藥方面對時代周報記者說道。

香雪制藥并非個案。幾乎在同一時間段,上市藥企頻頻出售非核心資產,從房產、產品專利,到子公司股權,似乎要抓緊在年關之前“瘦身”。

1月6日,香頌資本執行董事沈萌告訴時代周報記者,這些動作都有保殼或者改善資產負債結構的意味。

9000萬賣直銷牌照

2019年12月31日,香雪制藥連續公告兩家子公司的股權轉讓事宜,包括廣州香雪空港跨境物聯有限公司(以下簡稱“香雪空港”)和廣東九極生物科技有限公司(以下簡稱“九極生物”)。

香雪空港是香雪制藥和普開投資在2017年出資設立的物流公司,香雪制藥持股49%,凈資產有1.33億元,但2019年收入為零。香雪制藥將該公司46.64%的股權以8021萬元的對價轉讓給大股東普開投資,預期為公司帶來1830萬元的投資收入。

“股權轉讓有利于公司聚焦主營業務發展,增強核心競爭力,優化公司資產結構及資源配置,提高資產流動性及使用效率,符合公司整體戰略發展規劃。同時股權轉讓獲得的資金有利于改善公司現金流,符合公司實際經營和未來發展需要。”香雪制藥稱。

另一家出售的子公司九極生物則是一家保健品直銷企業,擬以9000萬元將其100%股權轉讓給廣州淡水泉資產管理有限公司(以下簡稱“廣州淡水泉”)。

在轉讓前,香雪制藥先對九極生物的部分資產進行剝離,九極生物名下共計621萬元的資產無償劃轉給廣州芮培優生優育醫療有限公司,其子公司九極日用保健品有限公司(以下簡稱“九極日用”)則無償劃轉到廣州香雪健康產業股權投資管理有限公司。

九極日用原本是九極生物的核心板塊,也是唯一的子公司。公告顯示,2019年1―11月,九極生物實現營業收入3368萬元,但歸母凈利潤虧損50萬元。

相比九極日用,九極生物握有的直銷牌照和資源或許才是真正的價值所在。商務部資料顯示,九極生物在2013年拿到了直銷經營許可證,在全國9個省份設立了分公司,有72個加盟網點和1個自營網點,5個直銷產品均為保健食品。

本次交易的范圍就包含了九極生物的直銷經營許可證、直銷電子交易系統、全部分公司以及30個直銷網點。交易完成后,香雪制藥會把直銷備案產品的大中華區域權益繼續授權給九極生物。

目前,國內僅有91張直銷牌照,2019年“權健事件”以后,拿到新直銷牌照的難度只會與日漸增。

九極生物成立于1999年,創始人趙小理曾在知名直銷企業無限極的前身“南方李錦記”擔任副總經理,后來與三九集團共同成立了九極日用。現任九極生物總裁寧水生等高管,都是趙小理從南方李錦記請來的原班人馬。

2011年,香雪制藥甫一上市就大手筆并購11家企業,其中第一步便是花3750萬元收購九極生物100%股權并進行增資。2013年,九極生物拿到直銷牌照,時任九極生物總經理的包遠韶曾言,“九極生物要做直銷行業中最懂傳統營銷,傳統營銷中最懂直銷的企業。在不犯錯的前提下,力爭做‘第二個無限極’。”

但在2017年,九極生物涉嫌傳銷活動,支付寶賬戶上的4000多萬元被法院凍結,還被曝出收取高額會員費,經銷商夸大產品功效等亂象。

本次九極生物的受讓方廣州淡水泉,也與直銷界關系緊密。

廣州淡水泉是一家基金管理機構,持股22.23%的大股東邱偉杰在2018年12月出任直銷巨頭中脈科技董事長。中脈科技以美體內衣、保健床墊等產品聞名,2019年10月因虛假廣告被列入嚴重違法失信企業名單。

歲末藥企忙瘦身

八年前,香雪制藥以3750萬元收購九極生物,如今以9000萬元賣出,直觀上看并不吃虧。況且2019年直銷行業暗淡,這從九極生物3000多萬元營收卻虧損就可窺見一二。

1月6日,一位直銷行業人士告訴時代周報記者,2019年國家對直銷行業打擊空前,整個行業的潰退前所未見,加之制度層面的限制,未來的風險很明顯。

香雪制藥回復時代周報記者稱,因權健公司違法違規事件引起的行業監管風暴,讓直銷企業遭遇進入中國發展20余年來最嚴峻的考驗,行業監管的趨嚴,促使九極生物短期內的發展受到了一定影響,但從長遠來看有利于整個行業的整頓發展。

與此同時,香雪制藥也按照向生物醫藥轉型的路徑,繼續聚焦主業。

“通過打造新藥研發平臺、拓展新領域作為實現公司戰略轉型升級的重要部署,提升公司的核心競爭力和品牌影響力。”香雪制藥對時代周報記者表示。

2019年12月16日,香雪制藥公告稱,與美國納斯達克上市的生物制藥公司ATHENE X,INC. 簽訂合作協議,就Athenex在研產品口服紫杉醇、口服伊立替康和KX2-391軟膏的研發、商業化進行合作。

其中,紫杉醇是應用最廣的抗癌藥物之一,Athenex開發的口服紫杉醇在吸收率和耐受性上均有突破。另外兩款藥物口服伊立替康和KX2-391軟膏分別用于治療大腸癌、皮膚癌。

在Athenex公司中,騰訊創始人馬化騰持有7.62%的股份。

通過上述合作,香雪制藥取得了Athenex三款抗癌藥在中國內地、香港和澳門的獨家商業化權利。不過,香雪制藥要支付的費用也不少,其中包括3000萬美元的預付款,不超過1.1億美元的研發里程碑款項,以及不超過4000萬美元的銷售里程碑款項。

這無疑也在考驗香雪制藥的現金流。財報顯示,2019年第三季度,香雪制藥經營活動現金流凈額為0.48億元,投資活動現金流凈額為3.98億元,同比分別增長118%和31%。但同期,公司的流動資產為32.8億元,流動負債就有26.83億元,資產負債率達到51.45%。

2019年,帶量采購從11個城市試點推向全國,醫藥行業的市場格局被打破并重構,倒逼藥企對自身的業務結構作出更多思考與調整,新一輪的行業整合正緩緩拉開帷幕。

年關將近,如香雪制藥一般剝離非核心資產、重整主業的藥企不在少數,賣房、賣產品有之,賣子公司股權亦有之。

僅2019年12月,至少有康芝藥業(300086.SZ)、四環生物(000518.SZ)、雙成藥業(002693.SZ)、佛慈制藥(002644.SZ)、海正藥業(600267.SH)、恩華藥業(002262.SZ)、天士力(600535.SH)等上市藥企轉讓旗下資產。

其中,康芝藥業出售價值4517萬元的房產,佛慈制藥轉讓1.03億元土地,四環生物轉讓1.71億元林地使用權,海正藥業掛牌出售公寓。值得注意的是,海正藥業2019年年內出售的房產已經超過3.8億元。

最大手筆的是天士力。

2019年12月17日,天士力跟重慶醫藥簽訂協議,把旗下年入過百億元的天士力營銷集團轉讓出去,價格待定。恩華藥業也把旗下的恩華和潤醫藥有限公司以7224萬元的對價轉讓給南京醫藥(600713.SH),雙成藥業則以5000萬元轉讓了一款仿制藥的產權。

上述在年末轉讓資產的上市藥企,除了天士力和佛慈制藥以外,2018年的業績都經歷了大幅下滑。

其中,降幅最大的是海正藥業,其2018年度歸屬凈利潤同比下滑3730%,雙成藥業、四環生物、康芝藥業則分別下降1199%、504%、73%,降幅最小的香雪制藥也下降了14%。

2019年第三季度,雖然上述企業中大部分凈利潤有所回暖,但營業收入增長依然乏力。康芝藥業報告期內歸屬凈利潤還下滑96%,天士力的凈利潤也下滑17%。雙成藥業則虧損2163萬元。

在沈萌看來,上市公司出售非核心資產屬于非經營性的收益,既不來自主業,也無法持續,只能改善短期業績。“這種行為不是有意識地聚焦主業,如果要聚焦主業當初就不會涉足其他業務,也不會趕到年底才賣,所以保殼或者回籠資金是主要考慮。”

來源:時代財經 (責編:liuxinyue)

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